美东时间周二盘后，AMD公布了其 2025 年第二季度财报。AMD该季度营收同比大幅增长 32%，达到 77 亿美元。不过，每股收益（EPS）为 0.48 美元，较去年同期下滑，该股在盘后交易中下跌超6%。
考虑到AMD目前的股价已经接近其52周高点182.50美元，市盈率高达127.12，这表明其估值处于较高水平。市场反应似乎受到该公司喜忧参半的财务指标以及高估值压力的影响。
财报业绩会问答环节重点
1.客户端业务：上半年同比增长 68%，无明显需求提前释放；第三季度预计小幅增长，增速略低于季节性水平；高端市场表现强劲，戴尔加入合作后企业级业务下半年将增长，长期市场份额有望提升。
2.中国市场与 MI308：美国商务部正审查 MI308 出口许可证，获批后将恢复出货；库存以在制品为主，需数个季度来处理，营收贡献取决于许可证获批时间。
3.主权国家市场：属增量机遇，各国对自主计算能力需求明确，如与沙特 Humane 的合作；开放生态系统是优势，2026年机遇将依赖 MI355和 MI4100产品系列，规模需依赖监管进展。
4.MI系列毛利率：当前略低于公司平均水平，首要目标是扩大市场份额，长期将通过运营效率提升改善；第三季度毛利率维持54%，得益于服务器和商用 PC业务增长，抵消 MI350系列的短期稀释效应。
5.数据中心GPU：MI355于6月量产，第三、四季度同比增长，客户需求超预期；市场采用速度快于预期，客户对 MI400 及 Helios 机架系统期待高，提前合作备战2026年部署。
6.服务器业务：第二季度市场份额环比提升，云资本支出乐观，AI需求带动CPU采购，处理器被广泛采用，企业级部署加速，2025-2026年增长明确。
7.供应链与规划：MI 系列交货周期约8-9个月，供应链准备充分；出售ZT制造业务的30亿美元收益优先用于AI投资，剩余部分通过股票回购返还股东。
风险与挑战
1.供应链中断可能会影响未来的产品发布。
2.来自英伟达等竞争对手的压力可能会影响市场份额。
3.宏观经济因素可能会影响消费者和企业的支出。
4.监管挑战（如出口许可）可能会阻碍国际销售。
问答环节
在财报电话会议中，分析师们重点关注了 AMD 的人工智能战略以及 MI350 系列对数据中心增长的潜在影响。问题还涉及该公司的供应链准备情况以及在主权人工智能基础设施领域的新兴机遇。
完整文字实录 ——AMD2025年第二季度：
会议主持人：大家好，欢迎参加AMD 2025年第二季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式陈述结束后将进入问答环节。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸为大家介绍投资者关系与财务战略副总裁马修·拉姆齐。
谢谢，先生。请开始吧。
马修·拉姆齐（AMD 投资者关系与财务战略副总裁）：谢谢大家，欢迎参加 AMD 2025 年第二季度财务业绩电话会议。到目前为止，大家应该已经有机会查阅了我们的业绩新闻稿以及附带的幻灯片。如果还没来得及查看这些资料，可以在amd.com的投资者关系页面找到。在今天的电话会议中，我们将主要提及非公认会计原则财务指标。完整的非公认会计原则与公认会计原则的调节表可在今天的新闻稿以及我们网站上发布的幻灯片中找到。
今天参加电话会议的有我们的董事长兼首席执行官苏姿丰博士，以及执行副总裁、首席财务官兼财务主管让·胡。这是一场现场会议，会后将在我们的网站上通过网络直播进行重播。在开始之前，我想说明一下，执行副总裁、首席财务官兼财务主管让·胡将于 9 月 3 日星期三在花旗集团 2025 年全球科技、媒体与通信大会上发言。数据中心解决方案业务部执行副总裁兼总经理福雷斯特·诺拉德将于 9 月 8 日星期一在高盛通信与科技大会上发言。
今天的讨论包含基于我们当前信念、假设和预期的前瞻性陈述，仅反映截至今日的情况，因此涉及可能导致实际结果与我们当前预期存在重大差异的风险和不确定性。有关可能导致实际结果出现重大差异的因素的更多信息，请参阅我们新闻稿中的警示性声明。接下来，我将把会议交给莉萨。
苏姿丰（AMD 董事长兼首席执行官）：谢谢马特，下午好，各位听众。我们第二季度取得了非常强劲的业绩，营收超过了指引的中间值，这是因为 EPYC 和 Ryzen 处理器销量的增长在很大程度上抵消了出口管制对Instinct销量造成的不利影响。我们的 EPYC 和 Ryzen CPU 销量均创下纪录，这反映出市场对我们差异化的高性能数据中心、个人电脑和嵌入式处理器有着广泛的需求。第二季度营收同比增长 32%，达到创纪录的 77 亿美元，我们还实现了超过10 亿美元的自由现金流。扣除与数据中心人工智能出口管制相关的 8 亿美元库存减记后，毛利率为 54%，这是我们连续第六个季度实现毛利率同比扩张，主要得益于更优质的产品组合。
来看各业务板块，数据中心板块营收同比增长14%，达到32亿美元。我们看到EPYC产品组合在为云服务和企业工作负载提供支持方面需求旺盛，在新兴的人工智能用例方面的需求也日益增长。特别是，AgenTeq 人工智能的采用正在催生对通用计算基础设施的额外需求，因为客户很快意识到，GPU生成的每个令牌（token)都会触发多项 CPU 密集型任务。在此背景下，第五代EPYC Turin 的出货量大幅增加，而且我们上一代的 EPYC 处理器需求也持续旺盛。因此，我们的云服务和企业CPU销量均创下纪录，实现了连续第三十三个季度的同比份额增长。在云服务领域，随着最大的超大规模企业部署 EPYC 来为其更多的关键任务基础设施、服务和公共云产品提供支持，EPYC 的采用率不断提高。
本季度有超过 100 个新的 AMD 驱动的云实例推出，包括谷歌和甲骨文云的多个Turin实例，其性能是我们上一代产品的两倍，而我们上一代产品已然是行业性能最高的产品。目前全球已有近 1200 个 EPYC 云实例可供使用，供应商们继续扩大其 AMD 产品的覆盖范围和区域可用性。这种持续的扩张正在加速企业在云端对 EPYC 的采用，部署量较上一季度显著增长，我们与数十家大型航空航天、流媒体、金融服务、零售和能源公司达成了重大合作。随着电信运营商为下一代网络对其基础设施进行现代化改造，EPYC 在电信客户中的采用率也有所增长。例如，KDDI 宣布计划部署 EPYC 处理器为其 5G 虚拟化网络提供支持。
诺基亚还选择 EPYC 用于其云平台，服务提供商可借助该平台构建、部署和管理核心网络功能。再看企业本地部署方面，惠普企业、戴尔、联想和超微本季度推出了 28 款新的 Turin 平台，在各种企业工作负载中均展现出领先的性能、效率和总拥有成本优势。在与大型科技、汽车、制造、金融服务和公共部门客户达成新合作的支持下，EPYC 企业部署量较上一季度显著增长。为了增强在中小企业和托管 IT 服务客户中的发展势头，我们推出了 EPYC 4005 系列，该系列在成本优化的平台中融合了企业级性能和功能，专为小规模部署而设计。在高性能计算领域，AMD 目前为全球超过三分之一的最快超级计算机提供支持，包括 “酋长岩” 和 “前沿”，它们在最新的全球超级计算机500强榜单中仍分别位居第一和第二。
在绿色 500 强榜单的前 20 名系统中，有 12 个由我们提供支持，这凸显了 EPYC 和 Instinct 在大规模部署中的每瓦性能优势。展望未来，我们对服务器 CPU 业务持乐观态度，这得益于强劲且持久的有利因素，包括对云和本地计算需求的增长、持续的份额提升以及为支持人工智能而对通用基础设施不断增加的投资。再看我们的数据中心人工智能业务，由于美国出口限制实际上终止了 MI308 对中国的销售，且我们开始向新一代 MI350 系列加速器过渡，该业务营收同比有所下降。
本季度，我们在MI300和MI325方面取得了扎实进展，与一线客户、下一代人工智能云提供商和终端用户达成了新的合作，并扩大了采用范围。如今，十大模型构建商和人工智能公司中有七家使用 Instinct，这凸显了我们数据中心人工智能解决方案在性能和总拥有成本方面的优势。我们推出了 Instinct MI350 系列，它具有行业领先的内存带宽和容量，在超大规模企业、人工智能公司和原始设备制造商中得到广泛采用。从竞争力来看，在关键的训练和推理工作负载中，MI355 达到或超过了 B200 的性能；在主要工作负载中，其性能与 GB200 相当，但成本和复杂性显著降低。在大规模推理方面，MI355每美元（成本）可多处理高达 40% 的令牌，具有领先的性能和明显的总拥有成本优势。
凭借 MI350 系列，我们还在扩展系统级能力，以支持由 AMD CPU、GPU 和网卡驱动的部署。例如，甲骨文正在构建一个包含 27,000 多个节点的人工智能集群，该集群融合了 MI355 X 加速器、第五代 EPYC Turin CPU 和 Polarra 400 智能网卡。我们于6月提前开始了 MI350 系列的批量生产，预计下半年将大幅提升产量，以支持多个客户的大规模生产部署。本季度，随着全球各国政府采用 AMD 技术来构建安全的人工智能基础设施并推动经济发展，我们在主权人工智能方面的合作加速推进。例如，我们宣布与 Humane 达成一项数十亿美元的合作，共同构建完全基于 AMD CPU、GPU 和软件的人工智能基础设施。
关键地区的初始部署工作正在进行中，计划在未来几年按季度进行扩展。此外，我们在全球拥有超过 40 个活跃的合作项目，并看到在为越来越多的国家计算中心和主权人工智能计划提供支持方面存在重大机遇。在人工智能软件方面，本季度我们取得了重大进展，提高了 ROCCM 的性能、易用性并扩大了其采用范围。我们发布了 ROCCM 7，对整个软件栈的每一层都进行了重大升级，与上一代相比，推理和训练性能提升了 3 倍以上，并增加了对大规模训练、分布式推理和低精度数据类型的支持。为了加强与开发者的合作，我们推出了 ROCCM 夜间构建版本，并扩大了即时计算基础设施的访问范围，包括推出了我们的首个开发者云，该云提供预配置的容器，可即时访问 AMD GPU。
我们还在主要框架（包括 VLLM 和 SGLANG）中扩展了对 ROCCM 的原生支持，使 LAMA 4、Gemma 3 和 DeepSeek R1 等前沿模型能够在发布当天就获得 AMD 的支持。为了加速企业采用，我们推出了 Rockham Enterprise AI，这是一个全栈平台，可与现有 IT 基础设施无缝集成，包含企业在其业务中部署、管理和扩展人工智能所需的一切。展望未来，我们下一代 MI400 系列的开发进展迅速。这是我们有史以来最先进的 GPU，其 FP4 人工智能性能高达 40 petaflops，内存、内存带宽和扩展吞吐量比竞争对手多 50%。凭借 MI400 系列，我们整合了在芯片、软件和系统方面所学的一切，推出了 Helios—— 一个全栈机架级人工智能平台。
Helios 专为最苛刻的人工智能工作负载而设计，每个机架最多可连接 72 个 GPU，这些 GPU 可作为一个大型人工智能加速器运行。预计 Helios 将为最先进的前沿模型带来高达 10 倍的代际性能提升。我们相信，它推出时将成为世界上性能最高的人工智能系统。MI4100 系列的开发进展顺利，计划于 2026 年推出，多家知名客户对其大规模部署表现出浓厚兴趣。为了加速开发，我们通过多项收购和战略投资，在有机增长和外部并购两方面都进行了大量投资，以扩展我们的人工智能软件和硬件能力。
上一季度，在收购 Nod.ai、Nipsology 和 Silo.ai 的基础上，我们通过收购 Brium 和 Lamini 团队加强了我们的软件栈。在硬件方面，第二季度我们通过收购 ZT Systems，增加了一个世界级的机架和数据中心规模设计团队。ZT 团队已无缝整合，他们正积极与多个客户合作，加速我们 Helios 解决方案的大规模部署。上一季度我们还宣布，Sannina 打算收购 ZT 在美国的制造业务，成为我们人工智能机架制造的主要合作伙伴。谈到人工智能监管环境，本季度初，我们接到美国商务部通知，其将开始审查我们向中国出口MI308的许可证申请。我们赞赏特朗普政府致力于确保美国技术在全球人工智能基础设施中保持核心地位，我们预计，一旦许可证获得批准，在终端客户需求和供应链准备就绪的情况下，将恢复 MI308的出货。
由于我们的许可证仍在审查中，我们在第三季度的指引中未包含任何 MI308 的营收。尽管如此，在多个客户对 MI350 的采购量增加的推动下，我们预计第三季度 Instinct 营收将同比增长。在客户端和游戏业务方面，受创纪录的客户端 CPU 销量以及对我们半定制游戏主机系统级芯片和 Radeon GPU 的强劲需求推动，该板块营收同比增长 69%，达到 36 亿美元。客户端营收同比增长 67%，达到 25 亿美元，这主要得益于创纪录的桌面 CPU 销量。我们最新一代 Ryzen 9000 系列需求旺盛，特别是我们差异化的 X3D 处理器。
我们的桌面渠道CPU销量创下纪录，因为在本季度，Ryzen 处理器在全球主要电商平台的最畅销 CPU 榜单中始终位居前列。我们还通过推出最新的 Threadripper 处理器扩展了 Zen 5 桌面产品组合，该处理器拥有多达 96 个核心，在许多热门的内容创作和设计工作负载中，性能是竞争对手的两倍。在移动领域，AMD 驱动的笔记本电脑需求强劲，销量同比实现了大幅两位数增长。随着我们在高端笔记本电脑市场的份额扩大，我们的高平均售价移动产品组合占比同比提高，我们的 Ryzen AI 300 CPU 在通用和人工智能工作负载中均展现出领先的性能和价值。在商用个人电脑领域，随着原始设备制造商的采购量同比增长超过 25%，Ryzen 的采用率加速提升。
我们看到 AMD 商用笔记本电脑在联想和惠普的销量表现强劲，随着戴尔扩大其 AMD 商用产品组合的供应，其销量也显著上升。我们还与《福布斯》2000 强中的制药、科技、汽车、金融服务、航空航天和医疗保健公司达成了新的企业合作。基于我们强大的产品组合和原始设备制造商产品范围的扩大，我们预计将继续提高商用客户端的份额。从更广泛的角度来看，我们有信心在未来几个季度，在桌面和笔记本产品采用率提高、商用业务势头增强以及产品组合更优质的推动下，客户端处理器营收的增长将继续领先于市场。在游戏业务方面，营收同比增长 73%，达到 11 亿美元。随着主机库存恢复正常以及我们的客户开始为假日季做准备，半定制业务营收同比实现了大幅两位数增长。
我们宣布与微软达成一项新的多年期合作黑马配资，为下一代 Xbox 设备（包括主机、个人电脑和掌上设备）提供定制芯片。我们还通过 “紫水晶计划” 深化了与索尼的合作，这是一个联合工程计划，将利用机器学习推动下一波沉浸式游戏体验。在个人电脑游戏领域，我们最新一代 Radeon 9000 系列 GPU 需求非常强劲，由于需求超过供应，本季度桌面 GPU 销量加速增长。我们推出了 Radeon 9600 XT，将 RDNA 4 的性能优势扩展到主流游戏玩家，显著提升了游戏性能，包括光线追踪性能是上一代的两倍多。作为我们端到端人工智能战略的一部分，我们推出了 Radeon AI Pro R9700 GPU，用于本地推理、模型微调以及其他数据密集型工作负载。
R9700 拥有更大的内存、完整的 ROCCM 支持和多 GPU 扩展性，能够直接在桌面上进行先进的人工智能开发和部署。再看我们的嵌入式板块，营收同比下降 4%，至 8.24 亿美元。需求继续逐步复苏，第二季度销量有所回升，但大多数市场的强劲表现被少数领域的疲软以及主要是工业客户的库存削减行动所抵消。我们扩展了嵌入式产品组合，首次量产出货 Spartan UltraScale+ FPGA，该产品为成本敏感的低功耗应用提供领先的性能和先进的安全性。Versal 自适应系统级芯片的采用在高端应用中继续扩大，包括博世在欧洲开发的下一代 Robotaxi 平台，Versal 在其中充当高性能控制器，为全电动自动驾驶汽车实现实时处理、安全保障和加密功能。展望未来，我们预计测试测量、通信和航空航天市场需求的改善将推动 2025 年实现环比增长。
从长远来看，设计订单的增长势头持续增强，超过了去年同期的水平，有望超过我们 2024 年创下的 140 亿美元的设计订单纪录。总而言之，我们整个产品组合的需求都非常强劲，在 MI350 系列加速器的大幅增产以及 EPYC 和 Ryzen 持续的份额增长的推动下，我们已做好准备在下半年实现显著增长。在对高性能计算需求不断增长、份额持续提升、产品组合实力雄厚以及市场推广投资增加的推动下，我们的服务器和个人电脑 CPU 业务正在加速发展。在强劲的设计订单势头支持下，我们的嵌入式和游戏业务正恢复增长，并为长期成功奠定了坚实基础。在人工智能领域，随着我们在更广泛的工作负载中展现出领先的性能和总拥有成本优势，以及在更多云服务和企业客户中扩大部署，我们看到 MI350 系列和 ROCCM 7 的采用率很高。
展望未来，我们看到了将人工智能业务规模扩大到每年数十亿美元营收的清晰路径。我们对下一代 MI400 系列感到非常兴奋，它是我们路线图上的又一个巨大进步，旨在在芯片、服务器和机架层面提供领先的性能。客户对 MI4100 系列的兴趣非常浓厚，我们正积极与越来越多的客户合作，为 2026 年的大规模部署提供支持。我们正处于全行业人工智能转型的初期阶段，这将推动我们所有市场的计算需求实现阶跃式增长，为我们未来几年的营收和收益增长创造有利条件。现在，我想把会议交给让，由他对我们第二季度的业绩做更多说明。
让·胡（AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管）：谢谢苏姿丰，各位下午好。我将先回顾一下我们的财务业绩，然后介绍我们对2025年的展望。我们对第二季度强劲的财务业绩感到满意。我们实现了77亿美元的创纪录营收，超过了我们指引的中点，同比增长32%，这反映出我们各项业务均展现出强劲势头。
Ryzen和EPYC处理器的创纪录销量以及更高的半定制产品出货量，在很大程度上抵消了美国出口管制（限制MI308对中国的销售）带来的影响。得益于客户端和游戏部门的强劲增长，营收环比增长3%，但数据中心营收因出口管制而下降，部分抵消了这一增长。 毛利率为43%，较去年的53%下降了10个百分点。
下降的原因是与出口限制相关的8亿美元库存及相关费用。扣除这一费用，非公认会计原则毛利率约为54%。运营费用约为24亿美元，同比增长32%，因为我们继续大力投资于市场推广活动以促进营收增长，并投资于研发以把握未来重大的人工智能扩张机遇。运营收入为8.97亿美元，运营利润率为12%，而去年同期运营收入为13亿美元，利润率为22%。下降主要归因于库存及相关费用。税费、利息支出及其他项目总计1.26亿美元。2025年第二季度，摊薄每股收益为0.48美元，而去年同期为0.69美元。库存及相关费用使每股收益减少了约0.43美元。
现在来看我们的可报告部门，先从数据中心说起。数据中心部门营收为32亿美元，同比增长14%，这得益于CPU营收的强劲增长以及在云服务和企业客户中的份额提升。环比来看，由于XBOP管制对MI308的影响，数据中心营收下降了12%。数据中心部门的运营亏损为1.55亿美元，而去年同期运营收入为7.43亿美元，占营收的26%。亏损主要源于库存及相关费用。
客户端和游戏部门营收为36亿美元，同比增长69%，环比增长20%，这得益于创纪录的客户端CPU销量以及对我们个人电脑和主机游戏产品的强劲需求。在客户端业务中，营收达到创纪录的25亿美元，同比增长67%，这得益于我们Ryzen桌面CPU的创纪录销量以及更优质的产品组合。游戏营收增至11亿美元，同比增长73%，反映出市场对我们新推出的游戏GPU需求旺盛，且随着库存恢复正常以及客户为假日季做准备，半定制业务营收也有所增长。客户端和游戏部门的运营收入为7.67亿美元，占营收的21%，而去年同期为1.66亿美元，占营收的8%，这得益于客户端产品组合的优化以及更高营收带来的运营杠杆效应。 嵌入式部门营收为8.24亿美元，同比下降4%，环比持平，因为嵌入式终端市场需求参差不齐。嵌入式部门的运营收入为2.75亿美元，占营收的33%，而去年同期为3.45亿美元，占营收的40%。运营收入下降主要归因于产品组合的变化。
在我回顾资产负债表和现金流之前，需要提醒的是，我们在第二季度初完成了对ZT Systems的收购，此前我们已宣布打算剥离ZT的制造业务。ZT制造业务的财务业绩在我们的财务报表中作为终止经营业务单独列报，不包含在我们的非公认会计原则财务数据中。
随后，在5月，我们与萨米纳公司达成协议，以30亿美元的现金和股票（包括或有付款）出售ZT的制造业务。该交易预计在2025年底完成，尚待监管部门批准和惯例成交条件的满足。
来看资产负债表和现金流。本季度，我们持续经营业务的经营活动产生现金15亿美元，自由现金流达到创纪录的12亿美元。我们通过股票回购向股东返还了4.78亿美元，2025年上半年股票回购总额达12亿美元。5月，我们的董事会批准了额外60亿美元的回购授权。截至本季度末，我们的股票回购计划还剩余95亿美元额度。 季度末，现金、现金等价物和短期投资为59亿美元，长期债务为32亿美元。本季度，我们偿还了9.5亿美元用于为收购ZT Systems融资的商业票据。
现在来看我们对2025年第三季度的展望。请注意，我们第三季度的展望不包含AMD Instinct MI308对中国出货的相关营收，因为我们的许可证申请目前正在美国政府审查中。2025年第三季度，我们预计营收约为87亿美元，上下浮动3亿美元。我们指引的中点意味着营收同比增长约28%，这得益于客户端、游戏和数据中心部门的两位数强劲增长。环比来看，我们预计营收增长约13%，这得益于数据中心部门的两位数强劲增长（随着我们AMD Instinct MI350系列GPU产品的增产）、客户端和游戏部门的适度增长（客户端营收增加，游戏营收基本持平）以及嵌入式部门营收恢复增长。此外，我们预计第三季度非公认会计原则毛利率约为54%，非公认会计原则运营费用约为25.5亿美元。我们预计净利息及其他支出约为1000万美元。我们预计非公认会计原则有效税率为13%，摊薄股数约为16.3亿股。
最后，我们在今年上半年执行情况良好，实现了创纪录的营收，并为下半年的增长奠定了坚实的 momentum。我们正在进行的战略投资，使我们能够充分利用所有终端市场中不断扩大的人工智能机遇，推动可持续的长期营收增长和收益扩张，从而创造可观的价值。接下来，我把会议交回给马特，进入问答环节。
马修·拉姆齐（AMD投资者关系与财务战略副总裁）：操作员，请您征询听众的提问好吗？谢谢。
会议主持人：好的。谢谢马特。我们现在开始问答环节。第一个问题来自巴克莱银行的托马斯·奥马利。请您提问。
托马斯·奥马利（巴克莱银行分析师）：您好，感谢您接受我的提问。我想先从客户端业务说起。您之前曾展望下半年业绩与上半年大致持平，因为您在一定程度上防范了某些需求提前释放的情况。那么首先，您认为第二季度的业绩中是否包含了一些提前释放的需求，而下半年业绩是否仍会保持持平？从长远来看，英特尔提到了18A工艺，这一消息可能会立即引发市场的本能反应，那么这对AMD的长期市场份额和平均售价意味着什么？
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：好的，汤姆。感谢您的提问。首先，我们的客户端和游戏部门，尤其是客户端业务，在今年上半年表现非常出色。如果您看整个上半年的数据，同比增长了68%。我认为，深入分析的话，我们客户端业务的各个板块都呈现出强劲态势。 我们的桌面渠道销售非常强劲。我们在这一领域拥有领先产品，搭载X3D GPU的游戏显卡性能出众。
今年上半年，Ryzen AI的采用率也很高，这一点从销量中有所体现。此外，随着我们的推进，企业端销量也十分可观。 关于您提到的需求提前释放的程度，我们认为并没有太多这方面的情况。实际上，从销售模式来看，终端用户的消费确实相当强劲。至于下半年，正如我们在第三季度指引中所说，第三季度业绩的主要驱动力是数据中心业务的强劲表现，这得益于MI350的产量提升。我们预计客户端业务也会有一定增长。所以我不会说下半年业绩会与上半年持平，不过考虑到一些不确定性因素，我们预计其增长会略低于季节性水平。 但客户端业务对我们来说表现极为出色。我们相信我们在各个关键领域都在提升市场份额。
如果您看第一季度的数据，第二季度的数据也会体现出，营收的增长很大程度上来自于平均售价的提高。这基本上是由于我们凭借强大的产品组合，在高端市场的销售表现突出。而且我认为我们在企业级业务领域的占比仍然偏低。 这正是我们增加市场推广资源和重点投入的领域，并且我们在这方面看到了良好的进展，特别是在惠普和联想的企业级个人电脑产品组合方面。现在，随着戴尔的加入，其相关业务在第二季度开始起步，下半年将会进一步增长。所以我认为，除了2025年，在未来多个季度里，考虑到我们的产品组合和潜在机遇，这些都将成为客户端业务的有利因素。
托马斯·奥马利（巴克莱银行分析师）：非常有帮助。其次，希望您能多介绍一些关于中国市场的情况。业绩指引中没有包含MI308的相关数据，但或许您可以谈谈，如果获得批准，供应链是否准备就绪，目前的库存情况如何，以及与您在4月份提到的第二季度7亿美元和下半年8亿美元的贡献相比，您认为其贡献会是怎样的？
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：好的，汤姆。关于中国市场的一些问题，我来回答一下。我相信大家对此都有一些疑问。过去几个月，政府方面取得的进展让我们感到非常欣慰。我们一直与政府部门保持着密切合作。 我认为，确保美国技术在全球范围内得到应用是我们肯定支持且非常希望为之贡献力量的事情。
中国对我们来说是一个重要的市场。就许可证的时间安排而言，我们有多项许可证正在审核中。我们正与商务部合作，推进审核工作。我们预计，一旦这些许可证获得批准，我们就会开始MI308的出货。
在供应链方面，我们的大部分库存并非成品。这些库存处于在制品状态，我们需要几个季度的时间来处理。营收和贡献的具体时间在一定程度上取决于许可证实际获批的时间。但总体而言，我认为现在的情况比90天前要好。我们当然希望能以MI308服务中国市场。 我们正与政府部门密切合作以实现这一目标。
会议主持人：下一个问题来自美国银行证券的维韦克·阿里亚。请您提问。
维韦克·阿里亚（美国银行证券分析师）：感谢您接受我的提问。莉萨，展望2026年，我认为主权国家的市场机遇对AMD而言可能会变得相当重要。该如何合理评估其规模呢？您签订的一些合同所涉及的合资企业结构意味着什么？您认为这会是在当前MI业务增长率基础上的增量，还是会替代当前的业务增长？ 所以，能否请您谈谈如何评估2026年来自主权国家客户的增量机遇，这是否取决于MI400呢？在这种情况下，可能会有更多的支持数据等等。所以，希望能了解一些关于AMD明年在主权国家市场方面的看法。
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：当然可以，维韦克。感谢你的提问。 嗯，我们对MI355以及MI400系列在今年下半年到2026年期间为我们带来的整体人工智能机遇感到非常兴奋。我认为，在超大规模企业、一些领先的人工智能公司以及主权国家市场都存在着巨大的机遇。毫无疑问，主权国家市场的机遇是额外的增量。从预期来看，主权国家市场方面还有一些监管问题需要解决。
但同样，我们正与政府部门密切合作，配合他们做出各种监管决策。 不过在我看来，各国都希望拥有自己的主权计算能力，这一点非常明确。我们在全球范围内都能看到这种趋势。你提到的与沙特阿拉伯王国宣布的Humane合作机遇，就是一个很好的例子。结合他们的雄心和我们的技术，我想你也听到了塔里克在我们的活动中所说的，这一合作将从MI355开始，并且我们预计会持续下去。我们的产品优势在于开放的生态系统，我认为这一点对主权国家群体来说确实很有吸引力。 回到你最初的问题，我认为这是一个额外的机遇，而且我们相信，无论是对于MI355还是MI4100系列，这一机遇在未来都将对我们至关重要。
维韦克·阿里亚（美国银行证券分析师）：我的后续问题是关于MI产品的毛利率。我知道在初期，它对毛利率有稀释作用。需要达到什么样的销售水平，它才会开始对毛利率产生正向贡献？假设展望第四季度，且第四季度销售额的同比增长率与第三季度大致相同，我们是否应该预期毛利率会维持在第三季度的水平？或者在进入第四季度时，还有其他可能影响毛利率的因素需要我们考虑？ 谢谢。
让·胡（AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管）：好的，维韦克，感谢你的问题。关于我们MI产品的毛利率，我们之前说过它略低于公司平均水平。目前，我们的首要任务是抓住那些规模更大、增长更快的营收机遇，为客户提供更优的总拥有成本，从而扩大我们在市场中的份额。 要理解我们的毛利率，需要考虑多种因素，比如不同的客户、不同代际的产品等。同时，我们的运营团队一直在持续提升运营效率，以改善MI系列产品的毛利率，这是一个持续推进的过程。所以，这并不一定与每个季度的营收水平直接挂钩，更应该从长期趋势来看，其毛利率应该会持续改善。 总体而言，在我看来，人工智能市场是任何财务指标中增长最快的市场机遇之一，我们正努力抓住尽可能多的毛利率收益。希望这能解答你的问题。
会议主持人：下一个问题来自瑞银集团的蒂莫西·阿库里。请提问。
蒂莫西·阿库里（瑞银集团分析师）：非常感谢。莉萨，我的问题是关于数据中心GPU的。您提到6月的业绩同比有所增长，听起来可能略超10亿美元。而且您用了“下半年将强劲增产”这样的表述。能否具体说明这意味着什么？全年能否达到70亿美元左右？另外，如果能透露一下对第三季度的预期数据，那就太好了。
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：好的。谢谢蒂姆的提问。我在准备好的发言中提到，我们正看到从第二季度到第三季度的强劲增产势头。MI355实际上是在6月开始生产的。所以在6月我们有一些出货，但真正的增产是在本季度和第三季度。 关于参考指标，我们说过它将同比增长，我认为这就是强劲的增产势头。而且我们预计第四季度也会继续增长。我想说，我们从客户那里看到的对MI355的需求确实非常积极。与MI300的增产情况相比，MI300一开始可能只是一些小规模的部署。而我们看到的MI355，与B200、GB200系列产品相比竞争力很强。
客户有强烈的意愿大规模使用我们的产品。MI355在推理方面表现非常出色。我们也在与一些客户合作开展训练方面的工作。这也是我们为2026年推出MI4100系列奠定基础的机会。所以我们对MI355以及我们所面临的人工智能机遇持乐观态度。而且我认为，我们正按路线图开发时的预期稳步推进。
蒂莫西·阿库里（瑞银集团分析师）：非常感谢。还有，莉萨，关于您提到的新开发者云。显然，你们开始将一些销售到云服务和新兴云平台的算力进行回租。这会成为下半年MI355营收中一个重要的部分吗？您能否谈谈这一点，以及可以如何看待它将刺激多少需求，还有这个云平台的最终目标是什么？ 谢谢。
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：好的，这个问题涉及几个方面，我来逐一回答。开发者云的目的很简单，就是让开发者能非常轻松地使用AMD Instinct GPU。可以说，回顾MI300系列，我们当时主要聚焦于最大的超大规模企业和大客户。但很多其他客户也对我们的GPU很感兴趣，他们只是希望能更便捷地获取使用机会。 所以，通过提供开发者云，配备现成的可部署容器，让用户能轻松进行训练和推理，而不必做出长期承诺，这就是开发者云的目的。我认为它不会对下半年的营收产生重大影响，但无疑能让更多客户体验AMD的产品。对我们来说，更大的营收机遇在于大客户的采用，以及他们大规模部署时的增长。我们正积极努力，尽快推动这些部署落地。
顺便提醒一下，MI355的基础设施与MI300类似，我们认为它会很快、很好地为客户实现增产。这也是它的一个吸引人之处。
会议主持人：下一个问题来自德意志银行的罗斯·西摩。请提问。
罗斯·西摩（德意志银行分析师）：嗨，感谢让我提问。莉萨，我想回到Instinct业务以及MI355的增产问题上。看起来下半年的增产势头会非常强劲。您说第三季度会实现同比增长。我记得一个季度前，您也说了大致相同的话，而且MI308的业绩并未包含在这两个数字中，所以这应该不会有什么影响，我猜可能还会有惊喜。但我想知道，与一个季度前相比，MI350系列的采用情况有何变化，尤其是因为你们提前了一点发布。目前的增长是比一个季度前预期的多一些、差不多，还是略逊一筹？能透露些相关情况就太好了。
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：好的，罗斯，感谢你的问题。我想说的主要一点是，我认为市场对该产品的采用速度比我们预期的要快一些。再说一次，每当发布一款产品时，我们都希望确保与客户一起完成全面的验证等所有流程。我看到市场对MI355有着广泛且浓厚的兴趣。所以，在过去90天里，我们确实获得了相当多新客户的关注，这无疑是积极的。
抱歉，罗斯，我还想补充一点，另一个方面是，客户对MI400以及我们的Helios机架系统所能实现的功能也充满期待。因此，有许多客户基于我们所展示的强劲产品路线图，希望在产品生命周期更早阶段就熟悉并与我们展开合作，我认为这同样是积极的信号。
罗斯·西摩（德意志银行分析师）：太好了，感谢您的回答。我的后续问题是，您之前提到客户端业务在下半年的表现会略低于季节性水平。我甚至不确定季节性这个框架是否还有意义，但您是如何看待整个下半年客户端业务的整体情况的？另外，游戏业务在第二季度环比大幅增长。您对其未来表现做了一些描述，但对于整个下半年游戏业务的季节性，您又是如何看待的呢？
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：好的，我来试着回答一下，让可能会补充更多细节。我们预计客户端业务在第三季度会有一些环比增长，我认为会是个位数增长。我们的产品组合在这一领域继续保持着良好的发展势头。
在游戏业务方面，我认为与第二季度相比会基本持平。鉴于第二季度的表现非常强劲，我认为持平其实是符合预期的。到了第四季度，我们会看到主机业务出现大幅下滑，降幅可能达到两位数。通常情况下，客户会在假日季之前进行备货，到第四季度备货工作就会完成。所以，我们预计客户端和游戏部门在第四季度可能会出现下滑。希望这能解答你的疑问。让，你想补充点什么吗？
让·胡（AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管）：不用了，我觉得你已经说清楚了。
会议主持人：下一个问题来自道明证券的约书亚·布查特。请提问。
约书亚·布查特（道明证券分析师）：嗨，各位好。感谢你们接受我的提问。我想问问关于Instinct系列产品（包括MI350系列和MI400系列）的交货周期。随着你们开始部署更大规模的集群——听起来你们至少已经与甲骨文在MI350上展开了这样的合作，并且计划在MI400上进行更多此类部署——你们需要从客户那里获得多少可见性和提前通知呢？我想，你们零部件的交货周期是以月为单位来衡量的，但特别是对于更大规模部署的基础设施方面，目前这些部署的周期是以年为单位来衡量的。或许你可以具体谈谈关于MI400的可见性情况。谢谢。
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：好的，当然可以，约书亚。考虑到我们必须经历的所有加工步骤，我们的交货周期确实很长，大概在8到9个月左右。我们拥有非常强大的供应链。我们一直在为MI350系列和MI400系列的增产做准备，而且这种准备工作还在持续进行中。所以，我们对自己的供应链很有信心。在客户可见性方面，我们当然正与客户密切合作，推进近期的MI350系列部署，尽快完成这些部署。
再说一次，MI350系列的一个优势在于，凭借其现有的平台，它可以直接部署到现有的数据中心。所以我们肯定一直在与客户就此展开合作。至于MI400系列，涉及到很多全机架规模设计和实施的细节，我们目前正与大型客户积极合作，确保我们的Helios机架与他们2026年的数据中心建设完全兼容。因此，这种可见性很重要。我认为，在我们进入机架规模架构时，联合开发和联合工程设计非常重要。我们引入的ZT团队在内部平台建设以及确保我们与客户就其数据中心需求展开密切合作方面都起到了极其重要的作用。
约书亚·布查特（道明证券分析师）：感谢你的回答。或许我想向让跟进一下维韦克之前关于毛利率的问题。如果我们加回第二季度的费用，那么指引中暗示的毛利率环比基本持平。尽管这意味着数据中心GPU的销量环比会有显著增长。而且看起来第三季度主机业务并不会下滑。你能不能谈谈，尽管在产品组合中，对毛利率仍有稀释作用的数据中心GPU销量显著增长，但你们仍能保持毛利率持平的潜在驱动因素是什么？谢谢。
让·胡（AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管）：好的。约书亚，感谢你的问题。是的，我们指引第三季度的毛利率在54%左右。你说得对，第二季度扣除8亿美元的费用后，毛利率也接近54%。我认为游戏业务的毛利率实际上相当高。所以产品组合实际上是不利的。但我们确实有一些一直在推动的有利因素。
首先，我们一直在扩大服务器业务，其毛利率非常可观。其次，在客户端业务方面，我们正在扩大商用个人电脑业务。所以这确实有助于提高我们的毛利率。此外，我们有一支非常强大的运营团队，他们正从整体运营效率的角度推动毛利率的提升。
因此，总体而言，我们的目标是继续提高毛利率，尽管MI350在第三季度会强劲增产，但我们仍有能力继续推动毛利率上升。
会议主持人：下一个问题来自摩根士丹利的乔·摩尔。请提问。
乔·摩尔（摩根士丹利分析师）：太好了，谢谢。您之前提到过MI400系列可能会带来数百亿美元的机遇。您能谈谈这可能会在什么时间框架内实现吗？不用太精确，但能说说哪些因素会帮助你们更快实现这个目标吗？我们是否可以认为2027年有望实现200亿美元以上的营收？请再详细说说关于这数百亿美元的说法。
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：嗯，乔，或许我可以不给出具体数字，而是说说我的看法，回到我们是否更加有信心这个问题上。我认为我们在人工智能客户采用方面看到了很多积极的迹象。MI350系列的强劲表现、客户对MI400的积极反馈，以及我们为确保不仅能支持大规模推理部署，还能支持训练部署所做的工作，都让我们备受鼓舞。我认为当我们实现数百亿美元的营收时，我们谈论的是大规模的千兆瓦级部署。这些对我们实现目标至关重要。而且我认为，我们当然正在与所有合适的客户合作，这有助于实现这种增长。但我不想对具体时间做出猜测，只能说这肯定是我们的目标。
乔·摩尔（摩根士丹利分析师）：太好了，这很有帮助。谢谢。那么，随着这些工作负载的演变，您也谈到了推理和训练对AMD来说是不同的机遇。您是否发现它们开始融合了？似乎在推理方面，推理模型需要更高的复杂性。机架规模对推理市场来说是否比您想象的更重要？能说说推理的复杂性对你们有什么影响吗？
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：是的，乔，我认为这绝对是事实。随着模型的激增，我认为GPU仍然是计算的首选，尤其是考虑到所有现有的模型。当我们进入分布式推理和一些新技术时，我们看到了纵向扩展和横向扩展架构的重要性，我们正在这方面进行投资。但我认为最重要的是，我们在未来几代产品中拥有极具竞争力的路线图。这已经得到了客户的充分认可。我们从客户那里得到了很多反馈，了解到他们希望我们继续投入更多资源和精力的方向。这非常有帮助。关键是要成为这些大型客户部署的全方位解决方案提供商。这正是我们正在努力的方向。
会议主持人：下一个问题来自富国银行的亚伦·雷克斯。请提问。
亚伦·雷克斯（富国银行分析师）：是的。感谢接受我的提问。我也有一个后续问题。首先，让，您提到数据中心业务指引会有两位数的环比增长。显然，MI355系列正在增产。我很好奇，我们该如何理解您对服务器业务的预期？您认为目前在传统企业服务器（不包括云领域）中，你们的市场份额是多少？
让·胡（AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管）：是的。我认为，我们的数据中心业务确实有强劲的两位数增长，服务器和MI业务都在环比增长。当然，MI的增产是其中最显著的部分。至于服务器市场份额，我们认为与第一季度相比，我们的市场份额继续在上升。第三方尚未发布相关报告，但我们对第二季度相比第一季度的市场份额增长感到非常满意。
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：亚伦，我补充一点，有一点很重要，大家需要理解，一些已经公布的云资本支出数据相当乐观，这不仅涉及GPU，实际上也涉及大量的CPU资本支出。我们已经开始看到未来几个季度服务器CPU的预测更加稳健，因为所有的人工智能内容实际上也需要传统的CPU。所以我们对服务器业务的机遇非常乐观。我认为我们的团队执行得非常出色。如果你看看我们现在的产品组合，Turin和Genoa被广泛采用，适用的工作负载也在不断扩大。企业采用率也在提高。所以我认为所有这些都对2025年以及2026年及以后的服务器业务机遇是积极的。
亚伦·雷克斯（富国银行分析师）：是的。作为后续问题，我在思考中国市场的MI308机遇。我认为您前面提到过，一旦获得许可证，需要一点时间来增产并让供应链满足需求。但我很好奇，你们已经计提的8亿美元减记中，是不是没有成品库存？一旦获得许可证，这部分减记会恢复吗？会有任何转回吗？
让·胡（AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管）：我先说说，然后莉萨补充。首先，在这8亿美元中，大部分是在制品。我们确实没有可以立即发货的库存成品。所以如果我们获得许可证，我们确实需要时间来处理。
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：是的，谢谢你。
会议主持人：下一个问题来自坎托·菲茨杰拉德的C·J·缪斯。请提问。
C·J·缪斯（坎托·菲茨杰拉德分析师）：是的，下午好。感谢接受我的提问。莉萨，希望您能让我们了解一下Instinct在2026年的增产情况。您如何看待从MI350到MI400的交接时间？您如何看待Helios的贡献？而且，从客户贡献的角度来看，非常重要的一点是，您认为这会如何从传统的超大规模企业向可能更多的主权国家和新兴云平台转变？
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：当然，C·J。今年下半年，重点肯定是MI355的增产，这种势头会持续到明年上半年。我认为MI400系列的开发进展顺利，Helios平台的开发也在按计划进行。我们预计Helios在2026年会带来显著的营收贡献。至于超大规模企业、新兴云平台和主权国家等不同客户群体的贡献占比，现在谈论具体比例还为时过早。但可以说，你会看到超大规模企业和一些新兴云平台（可能是为其他大型人工智能原生企业服务的）在初期增产中占据重要份额。而主权国家的贡献可能会稍晚一些，这取决于不同建设项目的时间安排。希望这能给你一些参考，C·J。
C·J·缪斯（坎托·菲茨杰拉德分析师）：是的，非常有帮助。那么让，我有个问题想问您，以30亿美元的现金和股票出售ZT，而你们的未偿债务只有30亿美元。您打算如何使用这笔收益？是留着以备不时之需，还是进行补强性收购，或者可能更积极地回购股票？您现在是怎么考虑的？
让·胡（AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管）：是的，感谢你的问题。我们的业务模式实际上产生了大量的自由现金流，正如你在第二季度看到的，自由现金流达到了12亿美元。如果我们完成ZT的出售，我们将获得更多现金。总体而言，我们的资本配置原则仍然是，首先进行投资，特别是考虑到我们面前有巨大的人工智能机遇。然后，我们会继续向股东返还现金。今年上半年我们回购了12亿美元的股票。我们致力于通过股票回购继续向股东返还现金。
马修·拉姆齐（AMD投资者关系与财务战略副总裁）：操作员，我想我们还有时间再接听一个来电，请接进来。
会议主持人：好的。最后一个问题来自梅利厄斯研究公司的本·赖齐斯。请提问。
本·赖齐斯（梅利厄斯研究公司）：嘿，感谢把我加进来。我希望您稍微澄清一下关于环比销售额增加10亿美元的情况。看起来这主要来自GPU。我想知道您能否证实这一点，而且这还是在中国市场没有任何贡献的情况下。如果之前问题中提到的GPU销售额超过10亿美元的说法是正确的，那这意味着你们的年化销售额能达到20亿美元。我想知道这样的理解是否准确。然后我还有一个非常简短的后续问题。谢谢。
让·胡（AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管）：嗨，本。感谢你的问题。如果你看环比营收增长，就像我在准备好的发言中提到的，我们看到数据中心业务有强劲的两位数增长，这既包括GPU也包括CPU，但GPU无疑是增量最大的部分。我们还提到客户端业务实际上也会环比增长。此外，嵌入式业务将恢复环比增长。所以多个业务都对环比增长有贡献，但增长的主要部分确实是由MI355的强劲增产推动的。
本·赖齐斯（梅利厄斯研究公司）：好的，很好。那么，如果这确实让你们的销售额接近20亿美元，一旦MI3100上市，你们认为其销售额能达到与当前收尾时相同的年化水平吗？而且一旦获得许可证，你们有能力立即达到8亿美元的年化水平吗？还是说您认为需要几个季度才能实现增产？谢谢。
苏姿丰（AMD董事长兼首席执行官）：是的，本，考虑到当前情况，增产需要一些时间。我的意思是，我们现在已经是8月初了。所以我认为第三季度不会有太多增长。但当然，一旦许可证获批，我们会制定计划，而且增产需要一点时间。
马修·拉姆齐（AMD投资者关系与财务战略副总裁）：好的，操作员，非常感谢。感谢今天所有参与电话会议的人，我们现在结束会议。谢谢。
会议主持人：好的，女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。
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